根据《国务院办公厅关于2021年部分节假日安排的通知》，今年劳动节：5月1日至5日放假调休，共5天。4月25日(星期日)、5月8日(星期六)上班。

国金证券：航空、机场、酒店、旅游等行业最坏的阶段已经过去

主要观点

一、陷入困境的行业分为两种情况，一种往往是宏观经济、产业政策、行业供需合力造成的行业景气下行，一种是受到偶然的黑天鹅事件冲击。2008年三聚氰胺和2012年白酒塑化剂是典型的黑天鹅事件引起行业陷入困境。除了黑天鹅事件之外，困境的产生常常是宏观经济、产业政策、行业供需的合力结果，2013-2014年的白酒行业(受限制三公消费影响)和2017-2019年的汽车行业(受政策退坡和消费信心不足影响)不外如此。

二、 困境反转的三大类型：行业政策驱动、行业供需格局改善、事件性冲击影响消退。1)政策助推行业景气回升：扶持政策往往在行业盈利最差的阶段出台，政策刺激之下随后行业核心高频数据率先反应，行业上市公司季度盈利紧跟后验。2)供需结构改善下景气自然回暖：随着困境下中小企业出清，行业库存逐步自然出清，行业供需格局改善开启向上周期。3)事件冲击影响逐步消退：事件影响范围和公司应对的举措是反转的重要影响因素，事件冲击可能会重塑行业格局。事件直接冲击的公司常常难以很快脱离困境，应对得当的公司和受事件波及的行业龙头有更大反转机会。

三、投资困境反转行业最大的好处是赔率高、股价安全边际高，因此风险收益比相对较高。但其中的难点在于业绩底部和股价底部的判断。如果过早投资于陷入困境的行业或企业，则可能会面临较长时间的基本下行和股价下行。如果等基本面反转趋势出现再去布局的话，市场定价可能已经提前反应，行情的级别和持续性均存在一定的不确定性。

四、复盘历史上典型的三个困境反转的行业股市表现：

1)政策助推反转：2020年汽车行业景气回升，结束2017-2019年的景气下行。汽车行业股价相对大盘表现自2020年三季度以来开始反弹，政策刺激下汽车销量先行回升，但市场并未给政策进行过早定价，而是在汽车销量数据持续改善，最后反映到上市公司业绩上时，市场才开始对行业基本面改善定价。业绩相对强劲的龙头汽车企业表现更佳;

2)行业供需格局改善：2015年以来白酒景气持续向上，扭转了2012年底-2014年的颓势。白酒指数相对大盘表现自2015年开始进入持续反弹周期，2016年以来，在消费升级和行业集中度提升的逻辑下，以龙头企业为代表的公司进入加速反弹阶段;

3)事件性冲击消退：2009年三聚氰胺事件影响消退后乳制品行业步入正轨。事件发生时股价即刻反应，同时传导至企业收入和盈利端，估值和盈利骤降形成戴维斯双杀。股价持续下跌约1-2个月后，随着事件性负面冲击的消退，行业指数开始触底。随后随着盈利的回升，估值和业绩共同推动股价实现困境反转。

五、最坏的阶段已经过去：疫情冲击后的航空、机场、酒店等行业如何反转?航空、机场、酒店、旅游等行业受疫情的冲击最为显著。当前这些行业最坏的阶段已经过去，行业基本面拐点取决于疫情的控制，随着疫苗的普及以及全球疫情的逐步好转，未来跨境游和国际航班的大面积恢复后，相关消费需求或迎来爆发式增长。对酒店、旅游这些高度市场化竞争的行业来说，受益于行业格局改善的龙头企业困境反转的速度更快、幅度更大。而对于航空、机场这些类寡头垄断的行业来说，更多的是以行业整体性的反转为主。

风险提示：疫情大规模再次爆发、消费复苏不及预期

关键词： 劳动节 放假调休