一、各国校车管理制度

美国：各级政府共同管理

从上世纪60年代中期开始，美国的教育法规定强制性的乘校车上学制度。美国的校车制度非常严格，包括校车的制造标准、驾驶人的筛选、交通优先规则等多个方面。美国运输部近年来颁布了36项用于校车的安全标准，包括校车车体结构、防倾覆保护、制动装置等。校车服务由联邦、州以及地方政府共同管理。联邦政府和各州为校车制定的法律法规，总共有500项之多。同时，各州每年都要开会，专门就校车问题进行讨论，每5年开一次全国性会议。

英国：成立校车委员会

英国政府于2009年颁布了《校车(安全)法》。内阁大臣指定5个人组成“校车委员会”，监控并上报该法案的执行效果，委员会定期向内阁大臣汇报，内容须包括当年与校车有关的交通事故数据、事故发生原因、受伤及遇难人数等。内阁大臣向委员会支付后者在履行职责时产生的费用，这些费用及执行该法案产生的所有费用最终都由议会提供。

业内人士称，从2010年约2000辆，到2015年的20000辆，5年10倍的规模增长无疑让校车细分市场充满了诱惑，客车行业上市公司对此十分重视。针对近几年来频发的校车事故，业内人士认为，近几年客车类上市公司都有可能受益于面临爆发性增长的校车市场。

二、投资脉络 校车生产企业-客车生产企业-汽车安全设计

三、校车概念股相关个股一览

股票名称 股票代码 　　中通客车(000957) 　　亚星客车(600213) 　　金龙汽车(600686) 　　曙光股份(600303) 　　宇通客车(600066) 　　安凯客车(000868)

四、校车概念股部分个股解析

宇通客车：

淡季持续旺销，业绩增长可期　　风险因素：当地工资水平显著提升导致人工成本大幅增加;钢材等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利;

证券市场波动影响金融资产市值;客车市场需求大幅下降，公司新增产能市场开拓不达预期，致使公司盈利能力显著下降等。　　盈利预测、估值及投资评级：按照公司配股后的最新股本测算，预计公司2012/13/14年每股收益分别为2.20/2.65/3.02元，当前价25.15元，对应2012/13/14年PE分别为11 /9/8倍。综合考虑公司市场地位稳固、盈利稳健增长、较高的分红率、校车市场的潜在空间，以及行业的平均估值水平，我们认为公司合理估值为2012年13-15倍PE，维持公司“买入”评级，目标价32元。

中通客车：

受益行业增长，净利润同比增长较快

中通客车000957汽车和汽车零部件行业

2011年1-12月公司实现营业收入26.04亿元，同比增长29.69%;归属母公司所有者的净利润5，065.49万元，同比增长28.02%，EPS为0.21元。4季度公司实现营业收入8.02亿元，同比增长22.05%，环比增长15.53%;归属母公司所有者的净利润1，262.05万元，同比下滑17.93%，环比下滑12.83%，EPS为0.05元。不分红，不送转。

销量跑赢行业平均。2011年，全国大中客共销售135，552辆，同比增长14%。公司年报显示，公司大中客车销量10，596辆，同比增长19%，销量增速超过行业水平。其中，出口数量达到1，915辆，较2010年增加了98%。受益于整个大中客行业的快速发展，以及公司出口业务的快速拓展，公司销售收入实现稳定增长。

全年毛利率同比上升1个百分点。受益中高档客车销量占比上升，2011年公司综合毛利率为14.87%，同比上升1.12个百分点;4季度公司综合毛利率为14.91%，同比上升1.62个百分点，环比上升1.05个百分点，环比上升的主要原因是去年三季度主要原材料钢材等价格下跌幅度较大。

全年期间费用率略有上升。2011年公司期间费用率为11.22%，同比上升0.88个百分点。其中，财务费用率为0.76%，同比上升0.56个百分点，主要原因是汇兑损失增加。4季度公司期间费用率为10.27%，同比上升1.27个百分点，环比下降0.93个百分点。其中，销售费用率为6.44%，同比上升0.23个百分点，环比上升0.84个百分点;管理费用率为2.81%，同比下降0.10个百分点，环比下降0.98个百分点;财务费用率为1.02%，同比上升1.14个百分点，环比下降0.79个百分点。　　新业务逐渐展开。今年4月，公司年产2万辆节能与新能源客车产业园项目开始动工建设，其中包括1.5万辆节能型客车和5000台新能源客车，预计2013年完全达产。目前公司已完成了长头型等校车的研发，我国专用校车保有量不足3万辆，未来随着政策的落实和校车新标准的实施，校车的需求将拉动公司业绩进一步增长。

盈利预测与评级。预计公司2012年和2013年EPS分别为0.25元、0.29元，以3月23日收盘价8.13元计算，对应动态PE分别为33倍、28倍。考虑公司和其他客车类公司相比，目前估值偏高，维持“中性”投资评级。

风险提示：钢、铝等原材料价格大幅波动的风险;汽车销量增速放缓超预期;募集资金项目进度低于预期的风险期;宏观经济下滑引发的系统性风险。

亚星客车：

1. 公司主营客车、特种车、农用车、专用车和汽车零部件的开发、制造、销售及维修服务。公司是“国家火炬计划重点高新技术企业”，是我国客车行业少数几家上市公司之一。历年的产销量、销售收入等主要经济指标均位于全国客车行业前列。　　2. 新能源客车：2001年，公司与江苏大学汽车学院合作，研发了第一部纯电动客车YZL6701。09年，公司新能源客车研发取得新突破，亚星油电混合动力客车节油率位于行业水平前列，公司已获得国家新能源客车生产资质，具备批量供货的能力。2010年报披露，公司将加快推进新能源客车的优化研发，尽快掌握新能源客车的核心技术和工艺，确保形成新的市场亮点。2011年7月，控股股东江苏亚星汽车集团于7月12日与公司签订协议，给予公司一次性400万元新能源客车研发补贴，以支持公司对新能源客车进行技术完善并实施进一步研发计划。

金龙汽车：

1. 公司从事大、中、轻型客车的制造与销售业务，是国内最主要的客车生产企业之一。公司的产品覆盖了全系列的客车车型，是大、中、轻客品种齐全的客车龙头。“金龙客车”、“金旅客车”和“海格客车”在国内外均有较高的品牌美誉度。公司2010年公司销售各型客车66013辆，同比增长43.4%，大中型客车市场占有率为25.3%。　　2. 大中轻型客车产品线齐全：公司大中轻型客车产品线齐全，从3.5米-7米的轻客、7米-10米的中客以及10米以上的大客，各品牌营销自成体系。旗下3大品牌均生产大、中、轻三型客车，并且各有侧重。金龙客车以大型和轻型客车为主，金旅客车的轻型客车销量最大，苏州金龙则以大、中型客车为主。2010年以来大型和轻型客车市场的销量增速较快。

安凯客车：

新能源提供持续发展动力 　　安凯客车000868汽车和汽车零部件行业　　事件：　　安凯客车3月16日发布2011年度报告。报告期内，公司实现营业收入37.36亿元，同比增长18.51%;归属于上市公司股东净利润0.98亿元，同比增长33.82%;基本每股收益0.30元。年度分配预案：每10股派发现金股利1元(含税)。　　点评：　　营业收入增加，缘于运营车辆销售增加本期公司营业总收入同比增长18.51%。在公司加工制造业务中，运营车辆实现销售收入34.92亿元，较上年增长12.67%。汽车底盘和配件、修车业务等另外两项业务营业收入则出现33.45%和12.99%的较大下降。公司全年共销售各类客车0.72万辆，比去年同期多销售1.42倍;国际化战略成效显著报告期内，公司国际业务取得进展，海外市场共销售0.19万辆客车，较上年增长1.5倍。公司积极推行开发海外市场战略，2011年，公司顺利实现与沙特签订0.3万辆校车订单、向俄罗斯出口330辆客车以及中标塞浦路斯和伦敦客车等较大出口项目，国际化战略取得显著成效。本年出口实现销售收入5.72亿元，是上年的约2.2倍;综合毛利率持平期间费用率连续下降2009年至2011年，公司综合毛利率分别为12.23%、12.10%和12.37%，在原材料价格波动的背景下，公司毛利率基本持平。报告期内，公司综合毛利率比上年微增0.26个百分点。细分业务中，配件修车业务的毛利率下降较为明显。公司期间费用在2009年达到11.29%的高位后，2010年和2011年持续下降为10.35%和10.03%，显示公司期间费用控制得到改善;发展新能源成为公司一项核心战略报告期内，国家电动客车整车集成系统工程技术研究中心获批，公司保持在新能源客车领域研发能力的领先优势;纯电动客车市场占有率名列前茅。公司新能源客车已在合肥、上海、大连、昆明等20个城市实现市场化运营，公司新能源项目在2011年全国纯电动客车获得非指定产品的90%以上中标率;募投项目投入建设。2011年8月，公司募集4.58亿元，用于新能源汽车扩建及关键动力总成制造、研发一体化项目建设。该项目在2012年正式启动，并将在2013年底建成投产。届时公司将具备年产0.6万辆新能源客车整车和1.2万套新能源客车关键动力总成的生产能力。　　盈利预测及推荐评级城市交通、旅游客车以及校车市场需求仍将保持稳定增长。同时公司在新能源客车领域保持研发能力优势，新能源客车市场化进展迅速。新能源为公司提供持续发展动力。安凯客车2011年基本每股收益为0.30元，预计2012、2013和2014年基本每股收益分别为0.37元、0.43元和0.53元，以2011年12月30日为基准日，对应PE分别为19、16和13倍。给予“增持”评级。

曙光股份：

业绩确认稳健奠定继续增长基础 　　曙光股份600303汽车和汽车零部件行业　　公司2011年实现销售收入62.5亿元，同比增长2.28%，归属母公司净利润1.78亿元，同比下滑26.8%，合全面摊薄后EPS 0.31元，低于我们预期。　　低于预期的主要原因是11年第四季度公司主营业务收入较去年同期大幅下滑约50%，我们分析认为可能主要是由于收入确认的节奏，或将为12年的收入增长打下坚实的基础。另外财务费用的较大幅增加也是低于预期的一个原因。　　11年车桥业务受下游轻卡、自主品牌乘用车景气大幅下滑影响，营业收入12.5亿，同比下降11.8%，毛利率17.9%，较10年下滑3.2个百分点。12年我们预计轻卡将温和增长，自主品牌乘用车由于政策扶持倾向越来越明显，有望逐步摆脱相对合资品牌的弱势。　　11年整车营业收入38.4亿，同比增长9.2%，毛利率15.1%，较10年下滑2.5个百分点。而公司1-6月，整车业务收入增长达到35%，其中乘用车增长19% (SUV 销量增长20%，皮卡增长9%)，客车收入增长62%。根据中客网和中汽协数据，黄海客车销量全年基本持平。我们认为SUV 和皮卡是整车全年收入小幅增长的主要来源。　　在我们的预测中，仍然假设2012年可合并株洲电动汽车销售公司，可贡献31.3亿收入，并预测2012年新能源客车业务可贡献1亿的投资收益。我们预计12年公司毛利率将回升约1个百分点，调整公司12、13年EPS预测分别为0.44、0.64元，对应PE 分别为15.9、10.9。作为国内新能源汽车电机及客车整车龙头，估值具有吸引力。12年新能源汽车“十二五”规划出台概率较大，将成为公司股价催化剂，维持“买入”评级。　　风险提示：汽车行业景气度下滑超预期;原材料成本上涨超预期;新能源汽车推广未达预期。

关键词： 校车管理 概念股